公用事業攻守兼備為佳薦股覆蓋

公用事業：攻守兼備為佳 薦9股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

包括推出了足以承載數千人同時登錄的雙線同組服務器刀光劍影和諸多其他配套設施 報告要點：

三季報總結，逆周期成長趨勢依然三季報，環保行業營收、凈利依然保持高增速，行業逆周期成長屬性依然。

盈利能力：從盈利能力角度考慮，大部分環保公司具有一定區域壟斷或寡頭競爭屬性，因此盈利能力在需求爆發增長的背景下能夠得到一定維持，但是未來，隨著行業競爭的加劇，行業盈利會出現一定下滑，但是這種下滑會相對緩和。

現金流：環保行業下游企業的需求往往來自政府及國企采購，企業相對政府、國企相對弱勢的地位使得其在政府償付能力遇到困難的時候必然承擔一定風險。但從三季報來看，“銷售商品取得的現金流入/營業收入”“應收賬款/營業收入”科目表明公司回款能力相對較好，但是由于很多公司處于資本開支旺盛時期，因此整體的經營性凈現金流仍然是負值。

三季度以來，上市公司經營活動日趨頻繁從三季度到現在上市公司公告來看，上市公司三季度經營性日?；顒尤遮咁l繁，其中萬邦達、碧水源、桑德環境、維爾利的訂單及對外投資情況明顯活躍。

環保布局，退可守為先，進可攻其次，攻守兼備為佳行業逆周期的成長性以及主題投資機會使得環保板塊在經濟周期向下中受到市場青睞，但這種配置趨勢隨著股價不斷上漲帶來的估值與業績增速的背離將不斷削弱，與此同時，隨著政策的逐步兌現，市場對于政策的反應也會逐漸淡化。

我們認為，當前對于環保的配置主要面臨如下問題：1.股價不斷上漲，業績較難大幅超預期，估值的上移帶來安全邊際的缺乏將抑制進一步配置需求；2.市場對于創業板較高的倉位使得要提到更高將面臨更大的壓力； .政策層面對于行業的刺激效果正在減弱；4.三季度超預期背后某些公司實現業績增速的方法并非主業的增長，而是來自非經常性損益、通過提高結算價格來提升毛利率以及財務費用改善，這一點是略微低于預期的。

因此，在當前市場趨勢下，我們認為環保投資策略應該選擇“退可守為先，進可攻其次，攻守兼備為佳”。

推薦評級按照上述邏輯：

“推薦”維爾利，中電遠達；“謹慎推薦”盛運股份，桑德環境，津膜科技，南方匯通，萬邦達，天壕節能，隆華節能。